Радикалното преоценяване на лихвените проценти в САЩ
Това беше истински обрат. В края на миналата година фючърсните пазари бяха предвидили шест намаления на лихвените проценти за САЩ през 2024 г. Тъй като упоритите данни за инфлацията продължаваха да пристигат през първото тримесечие, търговците започнаха бавно да се привеждат в съответствие с прогнозата на Федералния резерв на САЩ само за три. Но през последните две седмици тези, които все още очакват няколко съкращения тази година, започнаха да изглеждат като упорити противници.
Трето над очакваното четене за инфлацията на индекса на потребителските цени в САЩ през март беше последната капка. Търговците промениха цените на между едно и две намаления на лихвите тази година - въпреки че нулата също е все по-популярен удар. Тези ходове принудиха председателя на Фед Джей Пауъл да се изправи във вторник. Той призна, че може да се наложи лихвите да останат по-високи, за да се укроти инфлацията. Само няколко месеца по-рано той беше отбелязал по-сангвинично, че се появяват съкращения. Какво означава промяната за икономиката?
Финансовите пазари остават уязвими към по-високи фючърсни цени. След прекалено оптимистично залагане на шест намаления с четвърт пункт, инвеститорите се насочиха към акции и други по-рискови активи. S&P 500 се покачи с около 15 процента през четирите месеца до април. Но акциите започнаха да падат, тъй като актуализираният разказ за курса спука балоните на търговците. Това също означава, че опасенията през целия този цикъл на повишаване на лихвените проценти - като нереализирани загуби в балансите, висок дълг на недвижими имоти и скрит ливъридж на частните капиталови пазари - не са изчезнали.
Засега широкото въздействие върху домакинствата и бизнеса може да бъде заглушено. И двете до голяма степен са заключили по-ниски фиксирани лихвени проценти, обяснявайки част от устойчивостта на икономиката на САЩ. В края на 2023 г. около 70 процента от притежателите на ипотечни кредити са имали лихвени проценти с повече от 3 процентни пункта под пазарния процент. Но тези, които вземат нови заеми и имат големи салда по кредитни карти, ще бъдат още по-напрегнати. Просрочията се увеличават.
Рязката промяна в очакванията за лихвените проценти има отражение върху политиката и извън САЩ, като доведе до скок на долара. За Европейската централна банка и Централната банка на Англия, които наскоро сигнализираха, че могат да намалят лихвените проценти пред Федералния резерв, относителният спад на еврото и паунда - което увеличава инфлационния натиск - усложнява техните съображения. Азиатските валути също претърпяха рязко разпродажба, като йената падна до най-слабото си ниво от 1990 г. Пазарите са в повишена готовност за възможни валутни интервенции от властите в Япония и Южна Корея.
Това оставя Пауъл в затруднение туршия. Годишната базисна инфлация в САЩ е практически същата като през декември. И все пак не е ясно, че процесът на дезинфлация също е приключил. Ценовият натиск днес идва от по-тесен пакет от артикули - включително жилища и застраховки. Признаците за охлаждане на пазара на труда сочат забавяне на лепкавата инфлация на услугите. Задържането на лихвите твърде дълго може да превърне пукнатините в здравата икономика на Америка в пропаст.
Разказите обаче са толкова важни, колкото и действителната икономика. След като се заговори, че Фед ще бъде „зависим от данни“, летвата за убеждаване на пазарите, че намаленията на лихвите са оправдани, ще бъде висока. Пауъл би могъл да изясни по-ясно върху какви данни се фокусира Фед и да очертае своето мислене относно средносрочните тенденции; с тази котва пазарите може да започнат да преглеждат неравните месечни данни за инфлацията. Но ако самият Фед не е наясно с посоката на движение, повече прозрачност може да причини повече вреда, отколкото полза.
Ответните удари на Израел срещу Иран за една нощ подчертават как икономическата перспектива продължава да бъде замъглена от геополитиката. В несигурни времена инвеститорите се съветват да бъдат предпазливи. Но пазарите също търсят насоки от Фед. Пауъл има неблагодарната задача да се опитва да общува убедително сред несигурност. Неговият тон, избор на думи и всеки инфлационен подкомпонент ще бъдат внимателно разглеждани, докато не се появи правдоподобна икономическа история. Волатилността е тук, за да остане. Разказите за лихвените проценти са се променили веднъж; можеха да сменят отново.
